المعلومات المقدمة على EL7.AI هي لأغراض تعليمية وإعلامية فقط ولا تشكل نصيحة مالية.
سجّل الدخول للوصول إلى هذا المحتوى
تسجيل الدخولأغلق سهم Hasbro (HAS) عند 86.81 دولار في 24 سبتمبر 2026، بحسب بيانات EL7، أي أقل بنحو 19% من ذروته السنوية البالغة 106.98 دولار. وكانت الشركة قد أعلنت نمو إيرادات الربع الثاني بنسبة 16% على أساس سنوي. وبين صدور النتائج في 21 يوليو والإغلاق المذكور، أعلنت مجموعة بان القابضة BAAN السعودية بدء تنفيذ مشروع Playocity بالشراكة مع علامة Hasbro في جدة. تجمع هذه التطورات بين تحسن التشغيل وتوسّع استخدام العلامات التجارية، لكنها وقعت في فترات مختلفة ولا تمثل دفعة إيرادات واحدة. وبالنسبة للمستثمر، يبقى السؤال الأهم هو مقدار ما يتحول من نمو المبيعات المعلن إلى أرباح مستدامة وتدفقات نقدية. ويجعل بُعد السهم عن ذروته هذا السؤال أكثر صلة بتقييم HAS من مجرد مقارنة السعر بأعلى مستوى سجله.
بلغت إيرادات Hasbro في الربع الثاني 1,139.6 مليون دولار، مقابل 980.8 مليون دولار في الفترة المقابلة من 2025، وهو أساس الزيادة البالغة 16%. وحقق قطاع Wizards of the Coast and Digital Gaming إيرادات قدرها 663.8 مليون دولار، مقارنة مع 522.4 مليون دولار قبل عام، بزيادة 27%. ويعني ذلك أن القسم الأكبر من الزيادة المطلقة في مبيعات المجموعة جاء من هذا القطاع. المقارنة السنوية مهمة لأنها تضع إطلاق المنتجات والترخيص في مواجهة الربع نفسه من العام السابق، بدلاً من ربع مجاور قد تختلف فيه المواسم. وهي تبيّن أيضاً أن نمو Hasbro المجمّع لا يعني أن جميع أنشطتها نمت بالوتيرة نفسها. لذلك يبدأ تحليل السهم بفصل محرك الألعاب عن بقية خطوط الأعمال قبل الحكم على استمرارية نمو الإيرادات.
داخل قطاع Wizards، ارتفعت إيرادات ألعاب الطاولة إلى 528.3 مليون دولار من 406.3 مليون دولار، أو بنسبة 30%، بينما زادت إيرادات الألعاب الرقمية والمرخّصة إلى 135.5 مليون دولار من 116.1 مليون دولار، أو بنسبة 17%. وتفسر هذه القسمة آلية انتقال نجاح المنتجات إلى نتائج الشركة: المبيعات المباشرة لألعاب الطاولة أسهمت بمبلغ إضافي أكبر من الخط الرقمي والمرخّص. كما أن اختلاف معدلَي النمو يحول دون اختزال أداء القطاع كله في كلمة «رقمي». عندما يرفع المستثمر توقعاته للأرباح المستقبلية، عليه أن يختبر أيّ هذين المصدرين يمكنه الحفاظ على زخمه، لأن تركيبة الإيراد تؤثر في توقعات الهامش. وتزداد أهمية ذلك إذا كان نمو فترة واحدة مدفوعاً بإصدارات محددة يصعب تكرار وتيرتها في كل ربع. وقد نسبت الشركة قوة Magic: The Gathering إلى إصدارات من بينها Secrets of Strixhaven وMarvel Super Heroes.
لم تكن الصورة موحدة خارج Wizards. فقد زادت إيرادات المنتجات الاستهلاكية إلى 463.0 مليون دولار من 442.4 مليون دولار، بنمو 5%، بينما تراجعت إيرادات الترفيه إلى 12.8 مليون دولار من 16.0 مليون دولار، بانخفاض 20%. هذه الخطوط الأصغر نسبياً مهمة لأن اتساع النمو عبرها يقلل اعتماد المجموعة على إصدار ناجح واحد أو علامة واحدة. وفي المقابل، يحد ضعف الترفيه من الأثر الذي يمكن أن يُنسب إلى نجاح Wizards عند النظر إلى الشركة ككل. وقالت Hasbro إن توقيت الصفقات وطبيعتها أثرا في إيرادات الترفيه، ولذلك لا تكفي قراءة ربع منفرد للحكم على مساره السنوي. أما نمو المنتجات الاستهلاكية فيمنح المستثمر مؤشراً منفصلاً إلى أداء الألعاب والمنتجات المادية إلى جانب الامتيازات الرقمية.
على مستوى الربحية، سجلت Hasbro ربح تشغيل معلناً قدره 253 مليون دولار وربح تشغيل معدلاً قدره 282 مليون دولار في الربع الثاني. وتضمنت النتائج عبئاً غير نقدي بقيمة 56 مليون دولار مرتبطاً بإلغاء مشروعات ألعاب رقمية خُطط لها لعام 2028 وما بعده. وأعلنت الشركة ربحية سهم معلنة قدرها 1.12 دولار وربحية معدلة قدرها 1.28 دولار. ويفصل هذا العرض بين الأداء الجاري وتكلفة إعادة ترتيب محفظة المشروعات، لكن العبء لا يصبح غير مهم لمجرد أنه غير نقدي. فإلغاء المشروعات يغيّر أيضاً مجموعة المنتجات التي يمكن أن تولد إيرادات في السنوات المقبلة. ولهذا ينبغي قراءة تحسن المبيعات مع جودة الأرباح ومصادر الإنفاق الرأسمالي، لا باعتباره ضماناً آلياً لارتفاع قيمة السهم.
رفعت Hasbro توقعها لنمو إيرادات 2026 بأسعار صرف ثابتة إلى 5%–7% من 3%–5% سابقاً. ورفعت كذلك نطاق هامش التشغيل المعدل المتوقع إلى 25%–26% من 24%–25%. وتستهدف الآن أرباحاً معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بين 1.45 مليار و1.50 مليار دولار، مقارنة بالنطاق السابق بين 1.40 مليار و1.45 مليار دولار. يوفر رفع التوجيه ثلاثة اختبارات مترابطة: استمرار نمو المبيعات، وتحسن الهامش، وتحويل ذلك إلى ربح تشغيلي أوسع. لكن قياس نمو الإيرادات بأسعار صرف ثابتة يعني أنه يعزل تقلبات العملات، وقد تختلف عنه النسبة المعلنة بالدولار. لذلك لا يصح التعامل مع نطاق 5%–7% بوصفه توقعاً غير مشروط لنمو الإيرادات المحاسبية بالدولار.
تُظهر بيانات EL7 أن HAS تداول عند 86.52 دولار في 23 سبتمبر ثم عند 86.81 دولار في 24 سبتمبر. وتضع ذروة 106.98 دولار الفارق بين السعر الحالي وأعلى مستوى سنوي عند نحو 19% من تلك الذروة، رغم رفع التوقعات التشغيلية. وذكرت MT Newswires في 21 سبتمبر أن Goldman Sachs خفض السعر المستهدف للسهم إلى 115 دولاراً من 117 دولاراً مع الإبقاء على توصية الشراء. والسعر المستهدف رأي تحليلي بشأن قيمة محتملة، وليس سعراً نفذ فيه السوق صفقة أو نتيجة تضمنها نتائج Hasbro. ويمكن لحامل السهم أن يقرأ استمرار توصية الشراء مع خفض الهدف على أنه اختلاف بين توقع الأداء التشغيلي وتقدير السعر المناسب. ولا يفسر هذا التقرير وحده حركة HAS بين الإغلاقين المذكورين، إذ لا يثبت تسلسل الأسعار سبب تغيره.
في السعودية، أعلنت مجموعة بان القابضة BAAN في 16 سبتمبر بدء تنفيذ Playocity بالشراكة مع علامة Hasbro في مركز Westfield بمدينة جدة. وقالت إن المشروع يمتد على نحو 2,600 متر مربع ويستخدم شخصيات وعلامات ترفيهية من محفظة Hasbro. وأفادت في إعلان تكميلي بأن التكلفة التقديرية تبلغ 25 مليون ريال سعودي، وأن التمويل سيأتي من مواردها الداخلية وتسهيلات مصرفية. وذكرت أن التشغيل التجاري متوقع في الربع الأول من 2027، وهو موعد يخص المشروع لا إيرادات Hasbro الفصلية الحالية. ويجعل ذلك المشروع مثالاً ملموساً على استخدام الملكية الفكرية للشركة خارج الألعاب المباعة مباشرة. لكن تكلفة المشروع المعلنة تخص بان القابضة، فلا يمكن اعتبارها إيراداً أو استثماراً رأسمالياً على دفاتر Hasbro من دون إفصاح من الشركة الأمريكية.
توجد أيضاً عناصر قد تعقّد قراءة الربع التالي. فقد قالت Hasbro إن حادث وصول غير مصرح به إلى شبكتها تسبب في مصروفات إضافية مباشرة قدرها 11 مليون دولار خلال الربع الثاني، وقدّرت أثره على الإيرادات بنحو 25 مليون دولار. وأوضحت أنها عادت إلى ممارسات معالجة الطلبات والشحن وإصدار الفواتير التي كانت تتبعها قبل الحادث، لكنها تتوقع تكاليف أخرى مرتبطة به. إذا استمر أثر التكاليف، فقد يكون نمو الإيرادات وحده مؤشراً ضعيفاً على مسار الهامش. وإذا انحسر التعطيل مع ثبات قوة Wizards، يصبح اختبار التوقعات المرفوعة أكثر وضوحاً. لذلك يستحق فصل أثر الحادث عن أداء المنتجات الأساسية اهتماماً خاصاً عند تقييم الأرقام المقبلة.
ستوفر النتائج الفصلية التالية اختباراً لما إذا كان نمو Wizards والمنتجات الاستهلاكية كافياً لتحقيق توقعات 2026 المرفوعة. وسيكون على المستثمر متابعة ما إذا ظلت ألعاب الطاولة والأنشطة الرقمية والمرخّصة تنمو معاً، أو باتت الزيادة معتمدة على جزء واحد من القطاع. كما سيكشف الهامش المعدل إن كانت الزيادة في المبيعات تتحول إلى أرباح بعد استيعاب التكاليف والعبء المرتبط بمحفظة الألعاب. وبالنسبة إلى Playocity، فإن الموعد المعلن للتشغيل في الربع الأول من 2027 هو المحطة الزمنية المحددة لمتابعة المشروع. وقد يؤكد بدء التشغيل قيمة العلامات التجارية في مواقع الترفيه، لكن تقدير مساهمته المالية في Hasbro يتطلب إفصاحاً عن ترتيباتها التجارية. وحتى تتضح تلك العناصر، تظل المقارنة بين أداء الأعمال وتقييم سهم HAS أهم من قراءة أي سعر مستهدف بمعزل عن نتائجه.